La pronta crisis económica que causará terror, destruirá y hará refundar todo el sistema financiero, por Roberto Báez Castillo

Nos encontramos en la época de la historia de la humanidad donde ha existido más liquidez monetaria, lo que se aceleró después de la pandemia. Sin embargo, debemos reconocer que esto se empezó a gestar desde la primera guerra mudial, siguió en la gran depresión (1929-1939), donde varios países fueron paulatinamente abandonando el patrón oro, lo que se materializó formalmente, sellando para siempre la suerte de las monedas fíat[1], cuando Estados Unidos de Norteamérica, en adelante EEUU, abandonó definivamente la convertibilidad del dólar Estadounidense a oro, el 15 de agosto de 1971, en la administración de Richard Nixon, dejando sin efecto los acuerdos de Bretton Woods.

En virtud de lo expuesto, el gobierno de EEUU, ya no debía tener un respaldo en oro para emitir dólares, como también fue abandonado en todos los países del mundo, confiando en que la inflación no se dispararía y las monedas fiat no perderían su valor, porque se emitiría la moneda por los Departamentos del Tesoro o bancos Centrales respectivos con responsabilidad, siempre que creciera la productividad y aumentara la oferta y demanda de bienes y servicios, evitando así la inflación, bajo el concepto de “responsabilidad fiscal”, en reemplazo del patrón oro, reforzando para ello el rol e independancia de la Reserva Federal en el caso de Estados Unidos y los respectivos bancos centrales del resto de los países.

**Resultado del criterio de responsabilidad fiscal del gobierno de EEUU:**Desde el año 1971 (fecha en que se abandonó el patrón referido) el dólar estadounidense se ha depreciado un 98,7 por ciento respecto del oro y la inflación acumulada ha sido de un 680 por ciento. Situación muy parecida o mucho más grave ha ocurrido en el resto de los países desde que abandonaron dicho patrón. Aclaro que esta columna no tiene fin político, en todo el mundo, independiente de la tendencia política, se ha aumentado enormemente el gasto fiscal, mediante emisión desmedida de deuda pública, que los gobiernos de los países saben que no podrán pagar, pero siguen aumentándola, subiendo constantemente los techos de deuda que permiten las respectivales legislaciones de los países.

Los distintos gobiernos, desde varios años, cuya cúspide se produjo en la pandemia, manteniéndose hasta hoy, han aumentado irresponsablemente el gasto fiscal, lo que ha redundado en entregar dinero para ser gastado en obras públicas, en otras ocasiones de forma directa o indirecta a los ciudadanos o a otras instituciones, como ocurrió en la pandemia, por ejemplo en EEUU, donde se le entregaba a cada persona directamente un cheque, como así también se han financiado una serie de derechos sociales, manteniéndose además las tasas de interés bajas durante mucho tiempo después de la pandemia, lo que provocó una fuerte inflación, causado porque dichas políticas económicas no tenían correlación con el crecimiento de la producción de bienes, ni servicios, por lo que el dinero se convierte en un papel con cada vez menos valor, lo que aumenta la inflación, perdiendo el dinero su poder adquisitivo, lo que afecta de forma más cruda a los sectores económicos de menos recursos, quienes gastan la mayor parte de su dinero en bienes de consumo, teniendo nulas posibilidades de inversión.

Por ello, se le llama comúnmente a la inflación el “impuesto a los probres”, en contraposición a las personas de mayores ingresos que pueden destinar siempre parte de su dinero a la inversión, por ejemplo; en instrumentos financieros, que los pueden proteger del fenómeno inflacionario.

Pese a que el gasto fiscal en EEUU es insostenible e imposible de pagar, sigue aumentando, conflicto arancelario de por medio, tema que no será tratado en esta columna, este nivel de liquidez nunca antes visto en el sistema, se acrecienta con el hecho que China sigue inyectado grandes cantidades de dinero al sistema, ya que tiene un crecimiento de M1[2] interanual de aproximadamente 4%, lo que, directa o indirectamente, se invierte en las bolsas de EEUU, en especial en las empresas del SP 500 y del NASDAQ 100, agravando la situación.

Este exceso de liquidez, ha hecho que el índice SP 500 esté cotizando a PER (Price Earnings Ratio)[3] de 30, pese a ser el promedio histórico de PER 15. El índice NASDAQ 100, ha subido más aún, en especial las denominadas 7 magníficas que son parte de este índice (APPLE, NVIDIA, TESLA, MICROSOFT, META PLATFORMS, ALPHABET y AMAZON) que están cotizando en un promedio aproximado de PER entre 45 y 50, haciendo ambos índices entre los días 11 al 15 de agosto del presente año, nuevos máximos históricos durante prácticamente toda la semana.

El mercado no ha estado en extremo positivo, ni en euforia durante estas subidas, tampoco se espera que la economía siga creciendo o crezca de una forma acelerada como para que las bolsas hagan máximos históricos, los aranceles son esencialmente inflacionarios, por eso existe incertidumbre en el mercado, además hay preocupación por la refinanciación de deuda y el aumento del gasto fiscal en EEUU**. La única razón por la cual las bolsas siguen alcanzando cada vez nuevos máximos históricos es el exceso de liquidez a nivel mundial, en especial de China y EEUU, que se invierte principalmente en las bolsas de este último país.**

Del modo que se ha venido razonando, empezaremos a dilucidar cual es la visión del suscrito respecto a como se ha forjado el problema económico que nos llevará a la crisis que es objeto del título de esta columna. Partiendo con la pregunta: si existe un exceso brutal de liquidez en el sistema, lo que hace subir las bolsas de forma casi vertical, ¿por qué no se ha disparado la inflación, sino todo lo contrario, está disminuyendo en EEUU encontrándose en un 2,7% interanual según IPC de julio de 2025, pese a que en junio de 2022, se encontraba en un 9,1 %?

Bueno, la respuesta es simple y tiene que ver con el problema que ocurrirá, la Reserva Federal de Estados Unidos, subió rápidamente las tasas de interés, mateniéndose a la fecha entre 4,25 a 4,50%, lo que logró bajar la inflación, con un aterrizaje suave, sin provocar una recesión. Hasta este punto, todo parece perfecto, porque hasta ahora, ni siquiera la imposición de aranceles, medida esencialmente inflacionaria ha logrado subirla.

Ahora bien, nos hacemos nuevamente la misma pregunta, ¿por qué habiendo exceso de liquidez, siendo el dinero uno solo, suben las bolsas e instrumentos financieros y no se dispara la inflación?: La respuesta es que al encontrarse la tasa de interés tan alta en EEUU (4,25-4,50%), no obstante que la base monetaria (MO) es abundante, tiene poca circulación, es más caro endeudarse y ralentiza la circulación del dinero. Por ello, no va a aumentar el precio de bienes y servicios, ni va a la producción de los mismos, porque no llega al consumo de EEUU que representa el 70 por ciento de la economía del país, pero si a los institucionales y empresas de capital importante, quienes invierten su dinero en la bolsa y no lo destinan al consumo, ni a la producción de bienes, ni servicios, porque en la segunda capa de dinero la tasa de interés está muy alta para invertir en emprendimiento y nueva producción. En conclusión, no hay inflación hasta ahora, porque el dinero no ha llegado aún a la economía (mal llamada real), y el desempleo ha subido a un 4,2 por ciento de acuerdo al último informe dado a julio de 2025, que puede parecer bajo, pero para EEUU es alto en relación a los últimos años.

El problema verá la luz el año 2026, cuando termine su periodo el Presidente del Sistema de la Reserva Federal Jerome Powell, quien será reemplazado por uno que baje las tasas de interés rápidamente. Sin embargo, en ese momento a juicio de este columnista, se estará gestando el inicio de la crisis, porque al bajar las tasas de interés y hacer varias bajadas para evitar una recesión o una excesiva ralentización económica, el dinero por fin llegará a las capas más bajas, es decir, a los consumidores y empresarios, quienes verán la oportunidad de conseguir financiamiento mucho más conveniente, todo ese exceso de liquidez inundará el mercado y por ende la economía estadounidense, provocando un alza abrupta e inesperada de la inflación, la cual debiese subir rápidamente si se bajan considerablemente las tasas de interés, lo que provocará un pánico no solo en los mercados, sino en la economía en general.

En ese momento, el estadounidense de clase media y el mundo entero, se dará cuenta que la moneda fiat, en este caso el dólar, carece de valor y que tal como en el cuento: “el traje nuevo del emperador”, el rey estaba desnudo. Por lo que correrán a los bancos a retirar su dinero, lo que provocará una crisis bancaria grave e irán lo más rápido posible a comprar bitcoin u otras criptomonedas y también ETFs de oro[4]. Por ello, el sistema financiero cambiará, serán valores y medios de pago confiables las criptomonedas, que adoptarán los países como monedas de curso legal, cambiando todo el sistema financiero, dejando de existir tal como lo conocemos.

Lo anterior, será muy complejo y patrimonialmente perjudicial para muchas personas; a saber, quienes tienen sus inversiones en instrumentos financieros, como fondos mutuos, se verían muy perjudicados si este pronóstico se cumple, toda vez que el mercado accionario e incluso los bonos bajarán brúscamente, sin que puedan reaccionar a tiempo, viendo como desaparece su dinero, atendido las limitaciones normativas y reglamentarias de los mismos fondos mutuos, por ejemplo, la mayoría no permiten tener más del 10 % por ciento del capital en un mismo activo y también exigen estar al menos un 90% invertido, lo que será poner una camisa de fuerza, que impedirá aminorar la caída de los inversores, lo que profundizará la crisis, no ocurrirá solo en Chile, sino que también en el resto del mundo, ya que todos estos instrumentos tienen una serie de reglamentos muy rígidos que hace muchos años debieron ser cambiados y flexibilizados, porque el mercado, principalmente en estos años que se ha encontrado en máximos históricos obedece a otras lógicas, como volatilidad, liquidez, lo que requiere muchas veces un actuar rápido, que estos fondos no pueden manejar con la velocidad de los tiempos que corren, de ahí también el bajo rendimimiento de los mismos, acompañado del hecho que no logran siquiera sobrepasar la rentabilidad del índice SP 500.

Como podemos apreciar, el problema y la crisis está planteada, ahora bien, ¿qué podemos hacer en Chile para convertir esta tragedia en una oportunidad o al menos mitigar los perniciosos efectos en relación al resto del mundo?

1.- Se propone modificar la normativa y reglamentos de los fondos mutuos y otros instrumentos financieros para efectos de flexibilizar y agilizar sus movimientos, cambios de activos, establecer la posibilidad de mantener una liquidez mucho mayor, para poder afontar casos de volatilidad y crisis, para proteger el patrimonio de los aportantes, mayor rapidez en la liquidación de los mismos, para responder ante cualquier crisis y no quedar de espectador ante una catástrofe patrimonial.

2.- Fondos mutuos u otros instrumentos que inviertan totalmente el patrimonio en criptomonedas.

3.- Agilizar y transformar a Chile en una plataforma de inversión en criptomonedas, monedas digitales, stablecoins, para transformarnos en un país que preste servicios financieros y sea reconocido a nivel internacional, por su seriedad, ser pionera en estos temas, prestando el mejor servicio. Para ello, tenemos todo un desierto del cual podemos utilizar la energía de paneles solares para lograr los requerimientos de energía necesarios a bajo precio a fin de lograr ese objetivo.

4.- Que el estado compre bitcoins u otras criptomonedas, como lo han hecho otros estados.

5.- Tener un sistema de inicio de actividades y comercial ágil, sin permisología y con incentivos tributarios efectivos.

6.- Crear más ETFs de cobre y litio chilenos, por poner otro ejemplo.

7.- Si nos fijamos, EEUU está comprando bitcoins y criptomonedas, muchos institucionales; por ejemplo, BlackRock reacios inicialmente a las criptomonedas, tienen ETFs de esos activos y están comprando bitcoins, porque probablmente anticipan un escenario donde estas criptomonedas serán preponderantes y también los bancos centrales de varios países están comprado cantidades de oro mayor a la que acostumbraban.

Solo teniendo una visión a futuro, lograremos sobrevivir sin tanto perjuicio a nuestro país. Lamentablemente, sin ningún afán político, ninguna figura pública, ni candidato presidencial ha tocado, ni menos tratado estas materias, los temas que se ventilan aún son temas del siglo XX, lo que angustia bastante a este columnista. Por último, indico que como lo señala esta misma columna, es solo de opinión y propuesta personal, espero que esto sea solo una hipótesis y jamás ocurra, porque creo que mi país, en el que vivo y quiero, se vería muy perjudicado en las circunstancias actuales en que nos encontramos.

Roberto Báez Castillo es abogado Corporativo Tributario, Báez & Asociados Abogados.

[1] Dinero nacional de un país, que el respectivo país emite y respalda (actualmente no existe el respaldo de dichas monedas en oro).

[2] En China, el M1 es un agregado monetario que representa la oferta de dinero de mayor liquidez. Se compone de efectivo en circulación (billetes y monedas) más los depósitos a la vista de empresas y particulares.

[3] El Price Earning Ratio******(también llamado ratio PER)** es el análisis de la relación precio-beneficio de una empresa. Es un indicador que permite conocer el valor de una empresa. se calcula dividiendo la capitalización bursátil de una empresa entre su beneficio neto. Para conocer el ratio PER de una acción, se divide el precio por acción entre el beneficio neto por acción en un periodo dado, como los últimos 12 meses. El PER nos dice cuántas veces el inversor está pagando el beneficio de la empresa o, visto de otra manera, cuántos años tardaría en recuperar su inversión en función de los beneficios que obtiene.

[4] Un ETF de oro es un fondo cotizado cuyo precio estará ligado a la evolución del precio del oro. Al igual que compramos ETFs que replican índices de acciones, podemos comprar ETFs que repliquen el precio del oro.